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鋅:警惕短期內相對價格的繼續提高或短期急促行情

下周宏觀數據方面仍舊較為平靜,市場已經接受對美聯儲年內不加息的預期。唯有中美貿易談判的變數,恐再起波瀾。鋅品種基本面也較為平淡,LME雖有小幅交倉,但市場已經較為平靜,鋅價并未應聲做出大幅的下跌。

01

運行邏輯

下周宏觀數據方面仍舊較為平靜,市場已經接受對美聯儲年內不加息的預期。唯有中美貿易談判的變數,恐再起波瀾。品種基本面也較為平淡,LME雖有小幅交倉,但市場已經較為平靜,鋅價并未應聲做出大幅的下跌。

從LME結構看,12月date和1月date也不會再有較為集中的多頭,絕對價格上可能還是較為平淡,除非宏觀出現惡化成為進一步下跌的驅動力。接近年底,國內現貨長單也開始談判,近期在幾無進口的背景下,消費良好,疊加冶煉廠運輸不暢,有限的庫存對比過于龐大的當月近月持倉,警惕短期內相對價格的繼續提高,或來自于現貨端的短期急促行情。

02

產業調研

1、(11-22)云南某鋅冶煉廠檢修結束,下周逐步恢復產量。

2、(11-8)河南某企業11月系統檢修,預計影響小幾千噸量;

3、(11-29)近期基建訂單持續發熱,北方結構件廠開工較為良好,但時不時的環保限產令邯鄲及周邊管件廠不堪其擾。

4、(11-17)本周合金類消費較為亮眼,部分地產配套訂單環比上升顯著,汽車類訂單還是較為一般。

市場矛盾及交易策略調研

走勢:近期鋅價自高位回落,尤以LME交倉后尤為明顯,顯示美元持貨者也愿意高back下交倉,同時也佐證境外存在可用于交倉的隱性庫存。市場資金由此看空鋅且方向較為一致,但由于年底結算等原因也僅以輕倉表示參與。

03

數據

1、本周國產鋅精礦加工費較上周有所抬高,主流成交在6050-6500元/噸,進口鋅精礦加工費報290-310美元/噸;近期,境內外加工費分歧較大,國內鋅礦市場由于冬季部分礦山停止選礦疊加此前的廣西安全事故,從而導致供應收縮,國內礦山堅持報價,不少地區下調加工費;但是進口鋅精礦加工費卻另上調10美元,顯示出海外市場鋅礦的寬裕。

2、周內滬倫比值較為僵持,后半周LME再度出現交倉,使得倫鋅進一步下挫,滬倫比價后半周開始回升,三月比值回升至7.77-7.83附近,實物進口虧損在虧1100-1300元/噸之間。大幅進口虧損導致報關幾乎被鎖死,保稅庫庫存繼續堆積;

3、本周隨著鋅價的下挫,上海市場現貨升水明顯推高,對1912合約升水提高至179-190元/噸附近,由于近期進口報關較少,疊加冶煉廠運輸稍慢,從而令現貨頗為緊俏,廣東市場現貨收緊尤為明顯,市場還處于旺季之中,消費尚可,冶煉廠低價惜售明顯,現貨對當月升水抬高至50-60元/噸附近。

4、本周國內庫存下降0.59萬噸,至12.34萬噸;保稅庫存增加1900噸至8.09萬噸,中國地區合并庫存20.43噸,LME庫存5.94萬噸,較上周減少500噸,周內出現了一次小量交倉,全球顯性庫存共計26.37萬噸,較上周減少0.49萬噸,全球總計較年初減少2.16萬噸,較去年同期下降0.9萬噸。

策略:空頭繼續持有

風險:高層利好政策繼續加持或消費超預期強勁

1、對于全球消費增速的預期,至0.5%。

2、根據最新冶煉排產計劃略有下調今年冶煉增量

04

價格預測與操作建議

▲長周期價格預測:(本期更新:2019-9-8)

長周期看,未來2-3年鋅精礦對應鋅消費出現連續過剩且在當前價格前提下,過剩量級也逐年擴大,因而需要通過鋅價下跌(實質是鋅精礦價格下跌)來調節鋅礦產出,由于我們對遠期鋅消費持謹慎觀點,預計在0-1%的消費增速情況下,所對應的鋅礦量級成本預計在2200美元/噸附近。

▲中短期市場預期和矛盾(本期更新:2019-9-8)

經過上半年的鋅價與TC雙雙下跌,鋅礦價格已經跌至2016年價格附近水平,進一步中期壓縮的利潤較為有限。另一方面,冶煉由于各種原因,導致下半年增量低于預期,從而致使鋅錠庫存積累進度緩慢。在當前消費水平和供應節奏下,四季度國內仍舊需要去化很大部分的庫存,令市場再度回到低庫存的境地中。

▲投資建議

在鋅價下跌過程中,供應端(鋅礦與冶煉)重新分配利潤,從而抑制冶煉產出的增量;

最終修正目前鋅錠略有過剩的狀態;

短期和中期時間內,有限的鋅錠庫存都有可能成為擾動市場(更多體現為現貨與基差),因而警惕未來每個合約進入當月后的基差劇烈波動;

由于四季度,國內仍會出現深度短缺,需要依賴一定進口才能平衡,因而可以考慮進口出現深度虧損時建立跨期反套策略。

▲保值建議

礦山:逢高擇機賣出鎖定利潤

加工、貿易:賣出保值可嘗試建立近月

下游:買入保值選擇遠月合約

05

市場調研(11-29)

產業調研:供應環節

1、(11-22)云南某鋅冶煉廠檢修結束,下周逐步恢復產量

2、(11-8)河南某企業11月系統檢修,預計影響小幾千噸量

產業調研:消費環節

1、(11-29)近期基建訂單持續發熱,北方結構件廠開工較為良好,但時不時的環保限產令邯鄲及周邊管件廠不堪其擾

2、(11-17)本周合金類消費較為亮眼,部分地產配套訂單環比上升顯著,汽車類訂單還是較為一般

市場矛盾及交易策略調研

1、走勢:近期鋅價自高位回落,尤以LME交倉后尤為明顯,顯示美元持貨者也愿意高back下交倉,同時也佐證境外存在可用于交倉的隱性庫存。市場資金由此看空鋅且方向較為一致,但由于年底結算等原因也僅以輕倉表示參與。

鋅精礦現貨市場表現

1)本周國產鋅精礦加工費較上周有所抬高,主流成交在6050-6500元/噸,進口鋅精礦加工費報290-310美元/噸。

2)近期,境內外加工費分歧較大,國內鋅礦市場由于冬季部分礦山停止選礦疊加此前的廣西安全事故,從而導致供應收縮,國內

礦山堅持報價,不少地區下調加工費;但是進口鋅精礦加工費卻另上調10美元,顯示出海外市場鋅礦的寬裕。

鋅精礦供應

1)近期,部分省份加工費出現下調,湖南、四川地區、廣西地區加工費均出現20-50元/噸不等的下調。

2)近期冶煉廠著力準備冬儲,因而冶煉原料庫存有所增加,重點冶煉企業基本維持在28-30天附近。

精煉鋅環節利潤豐厚

1)據smm調研,10月國內重點冶煉企業開工率為87%,環比增加2.23%。

2)10月,隨著冶煉利潤的維持高位,國內已無大型集中檢修的安排,另一方面,不少企業更是突破常規產量,實現超產,令國內總產量進一步推高。

3)此外,雙燕和株冶兩個頗為焦點的企業也進一步兌現了產量提升空間。

4)11月檢修的企業有豫光、文山鋅銦,合并檢修減量約萬余噸。

境外精煉鋅生產事故頻發

1)10月,月初Vedanta發布公告,稱旗下Skprpion冶煉廠因故自11月停產至明年2月為其四個月,預計影響產量3-4萬噸。

2)今年海外鋅錠增量本就稀少,8月teck冶煉廠長時間跨度檢修,本次vedanta的檢修令境外鋅錠結余進一步收窄。

進口鋅市場

1)周內滬倫比值較為僵持,后半周LME再度出現交倉,使得倫鋅進一步下挫,滬倫比價后半周開始回升,三月比值回升至7.77-7.83附近,實物進口虧損在虧1100-1300元/噸之間。

2)大幅進口虧損導致報關幾乎被鎖死,保稅庫庫存繼續堆積。

國內現貨市場

1)本周隨著鋅價的下挫,上海市場現貨升水明顯推高,對1912合約升水提高至179-190元/噸附近,由于近期進口報關較少,疊加冶煉廠運輸稍慢,從而令現貨頗為緊俏。

2)廣東市場現貨收緊尤為明顯,市場還處于旺季之中,消費尚可,冶煉廠低價惜售明顯,現貨對當月升水抬高至50-60元/噸附近。

國內鋅消費情況

1)據Mysteel調研數據顯示,鍍鋅整體開工率為87.59%;產能利用率為67.14%,較上周回升1.59%;周產量為80.76萬噸,較上周增加1.91萬噸;

2)據Mysteel調研數據顯示,彩涂整體開工率為88.29%;產能利用率為65.11%,較上周回升1.63%;周產量為18.01萬噸,較上周增加0.45萬噸;

3)鍍鋅88.32萬噸周環比減2.69萬噸;彩涂13.86萬噸周環比減0.28萬噸。涂鍍總庫存102.18萬噸周環比減2.97萬噸。

國內鋅消費情況

1)據SMM調研顯示:10月鍍鋅開工率為85.89%,環比上升4.84個百分點,同比上升2.23個百分點訂單回歸較為顯著;此外,在國慶附近環保問題也耽誤了一部分企業生產。

2)據SMM調研顯示:10月壓鑄合金開工率為48.41%,環比下降3.20個百分點,同比增長0.12個百分點;其中,汽車配件等訂單還是比較弱的,拉鏈玩具等出口訂單有所減少。另一方面,地產配套訂單有所上升。

3)據SMM調研顯示:10月氧化鋅開工率為49.63%,環比減少0.42個百分點,同比下降3.29個百分點;汽車行業的疲弱主導著氧化鋅消費的低迷。

4)從下游端的原料庫存(即鋅錠庫存),10月下游原料庫存平均上升1天至7天天,其中鍍鋅上升1.4天天至7.7天,壓鑄合金上升至0.7天。

庫存表現

1)本周國內庫存下降0.59萬噸,至12.34萬噸;保稅庫存增加1900噸至8.09萬噸,中國地區合并庫存20.43噸。

2)LME庫存5.94萬噸,較上周減少500噸,周內出現了一次小量交倉。

3)全球顯性庫存共計26.37萬噸,較上周減少0.49萬噸,全球總計較年初減少2.16萬噸,較去年同期下降0.9萬噸。

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